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引 言

近期铁矿石交易的主要逻辑集中在需求端，随着焦炭第三轮提降部分落地，钢厂利润有所修复，铁水产量降速可能放缓，叠加钢厂原料库存偏低，补库预期较强，支撑铁矿石价格反弹。周四晚公布的美国最新CPI数据低于市场预期，周五国家卫健委给出疫情防控边际放松消息，乐观情绪提振国内商品市场的交易情绪。截至11月11日Mysteel62%澳粉指数92.30美元/吨，环比上涨4.55美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数715元/吨，环比上涨34元/吨。

基本面来看，供应端，澳巴发运量小幅下降，中国到港量亦节奏性回落，但仍略高于今年周均水平。需求端，钢厂利润虽有所修复，但仍处于亏损状态，减产检修高炉增多，铁水产量加速下降至227万吨附近。体现到库存端，因为周期内港口到港量维持高位，所以在日均疏港略有回升之际，港口库存依旧能够维持小幅累库趋势。

Part 1.价格回顾

1.1铁矿石港口现货与远期现货价格

港口现货与远期现货方面：本周五Mysteel62%澳粉指数92.30美元/吨，环比增加4.55美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数715元/吨，环比增加34元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为26.40美元/吨，较上期持平；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.1110美元/吨度，环比下跌0.0195美元/吨度。本周PB粉远期浮动溢价0.9美元/吨，环比下跌0.55美元/吨。

1.2铁矿石期货价格与交割利润

衍生品市场方面：本周五下午连铁主力合约收盘708.5，环比涨46；截至本周四，SGX主力合约收于86.51美元/吨，环比涨0.56美元/吨；交割利润增加，青岛港金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-59.14元/吨，环比增加11.52元/吨，同比去年下降6.4元/吨。

1.3铁矿石价差

价差方面：本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差115元/吨，环比扩大5元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差91元/吨，环比收窄4元/吨；粉块价差收窄，青岛港PB块与PB粉价差109元/吨，环比收窄11元/吨。期现基差方面：PB粉基差70.51，环比走弱7.33；超特粉基差-59.44，环比走弱13。

1.4进口铁矿石利润及钢厂利润

利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润-10.15元/吨，环比增加0.83元/吨；青岛港卡粉即期进口利润-8.43元/吨，环比下降9.54元/吨；青岛港PB块即期进口利润10.2元/吨，环比下降64.51元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润-182.01元/吨，环比下降32元/吨，废钢与铁水价差-286.16元/吨，环比扩大16.08元/吨。

Part 2.市场回顾

2.1进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

2.2各区域解读

华东区域：矿价上涨 日均生铁产量持续下降

本周华东铁矿石价格环比上涨，截止本周五，青岛港PB粉行情价格705元/吨，环比上涨35元/吨；PB块行情价格814元/吨，环比上涨24元/吨；超特粉行情价格590元/吨，环比上涨30元/吨。

品种方面，本周全品种价格环比上涨，中品资源仍受到市场青睐，市场流动性最佳；低品如扬迪粉，罗布河粉等资源市场流动性有增加，钢厂询盘增加；而块矿作为当前经济性较好的品种，市场关注度虽有所提高，但实际成交笔数较少，周环比涨幅小与其他中低品资源。

数据方面，本周华东主港到港量环比增加60万吨，至509.8万吨，在日均疏港量及压港船只数量变量较小情况下，华东主港出现累库状态，港口库存5619万吨，环比增加71万。钢厂方面，样本企业日均铁水产量环比下降至32.75万吨，区域内共新增3座检修及1座高炉复产，影响铁水产量约1.1万吨。

综合而言，本周铁矿石价格环比上涨，在钢厂利润有所修复，叠加疫情防控边际放松下，市场信心得到提振；临近周末部分贸易商挺价惜售，区域内钢厂仍维持低库存运行，随采随用。冬季来临，终端需求有所下降，山东区域下周开始陆续进入采暖季，需谨慎关注相关政策出台，预计下周铁矿石价格震荡运行。（详询：刘晋含）

华北区域：矿价持涨运行 市场交投活跃

本周唐山地区铁矿价格上涨。截至本周五，曹妃甸港PB粉715元/吨，环比上涨36元/吨；超特粉590元/吨，环比上涨28元/吨；卡粉800元/吨，环比上涨37元/吨；纽曼块821元/吨，环比上涨31元/吨。

从本周区域基本面来看，供应端本周唐山两港到港313.7万吨，环比上周下降426.9万吨；需求端唐山钢厂调研样本铁水产量环比下降1.85万吨至32.88万吨，高炉开工率67%，环比下降2%，本周日均疏港57.2万吨，较上周增加5.05万吨。体现到库存端，本周唐山两港库存总量2495万吨，环比上周库存下降6.86万吨。

本周唐山地区市场活跃度增强，随着市场情绪好转，贸易商出货积极性增加，且投机氛围渐起，市场交投较为活跃，投机品种主要以PB粉、超特粉为主。钢厂方面，虽然利润水平有所修复，但仍处于亏损状态，多数钢厂维持低库存水平，且采购偏好倾向于中低品粉矿，询货采购谨慎，保持按需少量多次采购节奏。品种方面，中品PB粉和低品粉的价差继续扩大，因目前低品粉矿性价比较差，故在上涨行情下低品粉矿上涨动力较弱，然近期钢厂持续亏损，对低品粉矿需求有所增加，故后期中低品粉矿价差扩大趋势或逐步放缓。综合来看，虽然本周唐山两港到港量大幅下滑，但目前港上可贸易资源仍相对充足，且钢厂亏损状态下，铁矿石需求难有增量，矿价难以得到长久支撑，预计下周唐山地区进口矿市场震荡运行。（详询：徐建鑫）

沿江区域：矿价持涨运行 市场交投尚可

沿江区域进口矿港口现货价格本周呈上涨态势，整体市场交投情绪尚可，成交较上周出现小幅增量。截止11月11日，江阴港PB粉740元/吨，环比上涨45元/吨；PB块870元/吨，环比上涨35元/吨；超特粉610元/吨，环比上涨25元/吨。

钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数为29.1天，较上期减少0.3天。平均厂内库存可用天数本期为16天，较上期减少0.05天。具体来看，钢厂进口矿总库环比减少24万吨，厂内库存环比减少4万吨，日均铁水较上期持平。现货成交方面，本周钢厂补库情绪尚可，成交量上出现小幅增量，主要采购品种为：PB粉、纽曼块、巴混BRBF、超特粉。

贸易商方面，本周行情上涨背景下，多数贸易商报盘活跃，报价随行就市，积极出货。同时部分贸易商进行投机操作，采购港口现货增加头寸。钢厂方面，近期区域钢厂整体盈利水平持续下滑，多数钢厂已出现利润亏损，采购心态上多数以追求性价比降低成本为首要考虑因素。预计下周沿江区域铁矿石保持震荡运行。（详询：黄雨贝）

Part 3.基本面

3.1铁矿石基本面情况回顾

供应：本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2624.9万吨，环比减少42.6万吨；45港口到港量2274.9万吨，环比减少291.8万吨。

需求：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.21%，环比上周下降1.57%，同比去年增加5.62%；高炉炼铁产能利用率84.09%，环比下降2.23%，同比增加8.36%；钢厂盈利率19.05%，环比增加9.09%，同比下降30.74%；日均铁水产量226.81万吨，环比下降6.01万吨，同比增加23.82万吨。

库存：Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13258.77万吨，环比增65.31万吨；日均疏港量295.02万吨，环比增7.40万吨；在港船舶数81条降2条。

3.2 澳洲发运量冲至年内高点 巴西发运量高位回落

本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2624.9万吨，环比减少42.6万吨。澳大利亚发运量环比增加244.5万吨至2037.7万吨，处于今年高位，其中发往日韩的量环比增加较多，主因上期发往日韩的量低位，本期阶段性增加。巴西发运量高位回落287.1万吨至587.2万吨。具体到矿山，力拓发运量环比增加203.2万吨至801.2万吨，创今年新高；BHP发运量低位回升49.2万吨；FMG发运量高位回落23.0万吨；VALE发运量高位回落214.2万吨至451.8万吨。

3.3 中国到港量节奏性回落 澳洲减量较大

中国47港口到港量2331.3万吨，环比减少371.7万吨。45港口到港量2274.9万吨，环比减少291.8万吨。其中澳矿到港量1522.6万吨，环比减少218.9万吨；巴西矿到港量环比减少10.1万吨至557.9万吨；非主流矿到港量环比减少62.9万吨至194.4万吨。分区域来看，华北区域到港减量较大，环比减少535.1万吨。

3.4 矿山产能利用率持续下降 钢厂对内矿需求缩窄精粉库存回升

本期矿山产能利用率呈下降趋势。多数矿山已经提出复产申请，但尚未得到批复，矿山采矿作业多数不能生产，除华东、华中、西南等区域矿山维持正常生产外，华北、东北、西北区域由于封控影响，选矿开工受限，精粉产量进一步下降矿山产能利用率进一步趋弱。

库存方面：本期矿山库存呈增库趋势，钢厂利润空间狭窄，对内矿需求减弱，矿企出货缓慢，而华北、东北、西北受封控影响，资源运输压力较大，流通困难，矿企库存呈现累库趋势。

3.5 钢厂高炉检修增多 日均铁水产量加速下滑至227万吨附近

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.21%，环比上周下降1.57%，同比去年增加5.62%；高炉炼铁产能利用率84.09%，环比下降2.23%，同比增加8.36%；钢厂盈利率19.05%，环比增加9.09%，同比下降30.74%；日均铁水产量226.81万吨，环比下降6.01万吨，同比增加23.82万吨。

本期新增15座高炉检修，4座高炉复产，高炉开工率77.21%，环比上周下降1.57%。本周检修发生在东北、华北、华东、华中和西北地区，复产发生在华北地区。体现到日均铁水产量端，由于钢厂亏损状态的持续，钢厂检修增加，叠加由于上期检修多发生在统计周期末，因此本期铁水日均产量下降明显，减量主要在华北地区。（本期统计周期为11/3-11/9期间的日均铁水产量）

3.6 周期内高到港支撑港口卸货入库 港口库存继续小幅累库

Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13258.77万吨，环比增65.31万吨；日均疏港量295.02万吨，环比增7.40万吨；在港船舶数81条降2条。

周期内港口铁矿到港继续保持高位，因此在日均疏港略有回升之际，港口库存能够维持小幅累库趋势。具体来看，本周库存增量多集中在华东港口，主因高到港周期到来，加上船只入库顺畅，因此区域内港口库存增幅较大。而华北港口到港较上期大幅下降，叠加疏港的持续回升，导致区域内库存基本持稳运行的同时在港船舶数量也有明显减少。

3.7 钢厂持续亏损采购积极性较差 进口矿库存延续下降趋势

Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9314.81万吨，环比减少60.28万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为282.74万吨，环比减少6.68万吨，库存消费比32.94，环比增加0.55天。

本期全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，库存周转天数小幅增加。分区域来看，沿江、华南地区钢厂由于持续亏损，钢厂进一步压缩库存，进口矿库存下降稍多；华北地区由于长协发货增多，库存小幅增加。此外，华北、华东地区由于高炉检修增多，进口矿日耗下降较多，其余地区进口矿日耗均小幅波动。

3.8远期现货：远期现货价格指数稍有反弹 市场流动性持续不佳

本周远期现货市场表现一般，尽管周中之后大部分黑色商品稍有提涨和防疫政策所宽松 ，但市场情绪仍旧偏弱。远期现货市场一级市场二级市场流动性均有小幅下跌。MNPJ成交占比约为51%。流动性较好的品种仍旧以PB粉和PB粉块拼船货物为主。由于钢厂因生产需求减少，越来越多的钢厂国贸积极转售长协，其中以PB粉块拼船货物为主，也有部分根据实际需求将拼船PB粉块货物拆分出售。BHP折扣货物流动性一般，溢价稍有上调。低铝巴混资源成交不及上周，块矿溢价小幅小跌，部分市场人士认为后续其溢价会在0.1000震荡运行。

3.9港口现货：本周港口现货成交小幅上涨，中品澳粉成交活跃

本周港口现货日均成交94万吨，环比上涨3.1%，港口现货价格偏强运行，市场交投气氛转好，贸易商积极性一般，部分贸易商惜售；钢厂采购有所增加，部分钢厂逢低采购，中小贸易商投机性需求转强。品种方面：中品澳粉成交较为活跃，低品矿资源成交持稳，主流块矿成交维持低位。钢厂利润有所改善，低品资源依旧偏紧，中低品价差有所扩大，低品资源性价比改善，但是低品资源成交未见好转；PB粉、混合粉、纽曼块、超特粉以及纽曼粉等主流中低品成交量居前。近期粉块价差以及块矿溢价回落，主流块矿成交一般。整体来看，港口现货成交小幅增加，目前成交量稍高于年均线，与去年同期基本持平。

Part 4.下周市场预判

下周来看，供应端，澳巴发运量仍有小幅下降空间，根据船期推算，中国到港量预计将小幅回升。需求端，随着钢厂利润修复，减产检修高炉数量趋于平稳，预计铁水产量降速放缓。长期亏损状态下，钢厂采购提货需求难以增加，预计港口疏港仍有小幅下降空间。体现到库存端，疏港减量叠加到港增量，预计港口库存仍将延续累库趋势。综上，下周铁矿石基本面供强需弱，但近期疫情防控变化导致需求预期波动，叠加下周即将进入采暖季，需要关注限产政策的出台，预期短期内铁矿石价格维持震荡运行。