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2022年11月30日力拓召开投资者大会，向公众介绍其脱碳战略和2023铁矿产量计划，笔者在研读其会议材料后，认为有以下几点值得关注。

1、力拓短期对大幅增产的意愿不大

回顾近十年的力拓铁矿石产量趋势，自2018年后力拓矿石产量总体已处于微弱下降趋势中，2022年产量预计与2021年持平，仍是近5年的最低值。笔者认为，近年力拓矿石产量整体下降的趋势一方面是受到恶劣天气和新冠疫情等不确定性因素对铁矿石供需的影响。另一方面也是因为全球主要国家的钢铁产业、尤其是中国钢铁产业整体上开始启动了向低碳绿色转型，铁矿石产品总消费量预计将减弱，因此全球主要矿山企业也在随之调整矿山开发强度和减碳计划。

本次投资者大会上，力拓预计2023财年铁矿石产量较2022年将约增加0-1500万吨，其中明确有增量计划的为加拿大精粉及球团产量；同时，力拓向公众介绍了其正在投入资金在多路径实施其综合减碳计划。

对于未来铁矿石需求，笔者认为确实上升空间不大。笔者认为力拓“较保守”的供应计划一方面是由于力拓对明年全球经济增长恢复的信心仍不足、认为全球铁矿石消费总量难以较大恢复。从世界钢协统计的2022年1-10月的粗钢产量可以看出，除了中东地区，其他地区的粗钢产量同比均有所下降。全球高通胀压力短期难以化解，预计全球经济难以有较明显恢复，2023年全球粗钢产量恢复增长估计在1%左右。除此之外，全球铁矿石第一大需求国的中国，明确粗钢压减和五年内铁金属国内自给率要达到45%以上，意味着中国对于进口铁矿石需求的减少是大概率事件。因此，在全球粗钢及铁矿石整体需求恢复不太乐观的大形势下，矿山增产愿望不大。

增加碳减排研发投入是为了保障未来的竞争优势。笔者分选，力拓认为全球主要国家在钢铁冶金产业链推动减碳的决心将一定程度上影响部分铁矿石总量和某些品种（如铁元素含量不高、杂质元素较高的品种）的消费。

碳达峰碳中和不仅仅是钢铁企业的目标，也更是全球矿山企业的目标。因此以力拓为代表的矿山企业正在投入大量资本利用新能源新技术在矿石采掘分选和运输端生产低碳矿石产品，同时也在联合产业链企业研发未来可期的低碳矿石加工生产技术，以显著提高自身产品优势。在全球都在推进碳减排的环境下，全生命周期中碳排放更低的铁矿石（及加工产品）在未来将更具有竞争优势，这就是矿山近年巨额投入环保技术研发和应用的出发点。

2、球团、块矿、高品矿或会成为近年开发重点

按照全球冶金技术研发趋势来看，预计在未来几十年内，以高炉-转炉为主的炼钢工艺将逐渐转向向废钢+电弧炉炼钢、可持续生物质能源与微波技术相结合的低碳炼钢、天然气/绿氢DRI+电弧炉、全流程绿氢工厂等低碳工艺转变。如图所示，力拓的技术和研发团队有很深度并且清晰的认识，在他们的会议资料里有很详细的展示。鉴于以上冶金技术减排路线，力拓也对相关技术的商业化时间进度及其对铁矿石的品质要求做了相应分选，认为现阶段高炉-转炉工艺的潜力挖掘能使吨钢碳排放从目前的2.0-2.4吨下降至约1.6-2.4吨，对矿石铁元素含量无另外的特殊要求；10-20年后有望商业化的、可持续生物质能源与微波技术相结合的炼钢技术可使吨钢碳排放下降到0.2吨以下，同样该工艺对铁矿石元素成为无特殊要求。各类以DRI为铁元素载体的低碳技术也可使吨钢碳排放达到0.4吨以下，但其对矿石产品铁元素含量要求需达到65%以上。

对于拥有大量多矿石品种的大型矿山，其现阶段在矿石产品供应上需以尽可能配合高炉-转炉路线、天然气+DRI的碳减排路径，如加大高品质块矿、精粉及球团的供应量，调整普通矿石品种的供应量。

在减碳趋势下，普通矿石产品是不是就没有机会了呢？显然不是，未来有望商业化的可持续生物质能源与微波技术相结合的炼钢技术将是普通矿石产品的机会。正如力拓在本期投资者大会上披露的，对于现阶段明确性的高品质矿石需求，力拓在2023年的供应计划中明确将增加加拿大球团及精粉产量50万吨；同时力拓也正在其核心矿区皮尔巴拉研究生物质低碳炼钢以作为H2+DRI路线的备选，为未来该矿区储量巨大的PB和大杨迪等品种未来在该技术路线在的需求做铺垫。

从力拓本期的投资者报告资料披露的相关信息分析，在全球铁矿石需求总量难以再出现大幅增长、在部分区域将进入萎缩的未来趋势中。此外，我们判断除了力拓之外，其他大型矿山企业在铁矿石产业链上的未来规划也将围绕“绿色低碳”核心展开，将会根据相关技术路线的商业化成熟度分阶段来重点开发和供应不同的矿石原料及加工品种。